Основные индикаторы
Данные с задержкой 15 мин.
USD/RUB
–0,18
65,39
EUR/RUB
–0,22
74,09
РТС
+0,82%
1198,40
ММВБ
+0,74%
2488,63
Brent
–0,30%
66,97
Золото
–0,15%
1331,10
S&P500
+0,16%
2579,37
NASDAQ
–0,17%
6716,53
FTSE 100
–0,07%
7487,96
NIKKEI
+1,86%
22420,08
Срочно

Мнение

Мнение: Тимур Нигматуллин, Аналитик «Открытие Брокер»
Тимур Нигматуллин
Аналитик «Открытие Брокер»

Оператор «Мегафон», Газпромбанк, госкорпорация «Ростех» и USM Holdings планируют создать совместное предприятие с целью развития цифровых услуг и реализации проектов в сфере цифровой экономики, сообщила пресс-служба «Мегафона».

Компания «Мегафон» планирует создать структуру «МФ технологии», в ее капитал будут внесены 11,500 млн акций класса А Mail.Ru Group (составляющих 5,23% экономической доли и дающих 58,87% голосов). Для сравнения, сейчас «Мегафон» владеет 63,8% голосующих акций, а экономический интерес составляет лишь 15,2%. Эта дочерняя структура будет оценена в $450 млн (29% премия к рыночной цене бумаг Mail.Ru на 4 мая 2018 года). Впоследствии доли в структуру «МФ технологии» будут проданы: 9% USM, 11% Структурам «Ростеха», 35% Газпромбанку. У «Мегафона» останется 45%. За продажу долей «Мегафон» получит $247,5 млн.

На мой взгляд, эта сделка кардинально отличается от недавно закрытых сделок по созданию похожих структур между «Яндексом» и Сбербанком, а также между Ozon и структурами АФК Система/МТС. В данном случае в капитал совместного предприятия не будут вноситься денежные средства. Упоминается лишь, что «партнеры планируют сформировать совместный инвестиционный фонд для вложений в перспективные технологические компании». Для сравнения, АФК/МТС вносят в Ozon 3,5-5,25 млрд руб., а Сбербанк в СП с «Яндексом» — 30 млрд руб. Еще одной характерной чертой сделки «Мегафона» является отсутствие в планах пакета акций для мотивации менеджмента.

Из всего перечисленного можно сделать вывод, что сделка структурирована в текущем виде не только с целью извлечения синергетического эффекта от объединения с USM, «Ростехом» и Газпромбанком, но и с иными целями. Ключевыми из них я считаю деконсолидацию «Мегафоном» Mail.Ru Group: у оператора останется пакет из 10% акций (экономическая и голосующая доля), то есть этот пакет акций станет портфельной инвестицией.

Поскольку ранее голосующая и экономическая доли «Мегафона» в Mail.Ru Group сильно различались, это фактически делало невозможным создание совместных продуктов. Скорее всего, подобная сложная структура собственности вынудила ранее отказаться от создания классического виртуального оператора с «ВКонтакте» и использовать неэффективную схему брендирования (проект впоследствии был закрыт из-за неэффективности).

С точки зрения «Мегафона», перепродажа акций позволит существенно снизить долговую нагрузку. Сейчас в терминах Net Debt/ 12 мес. OIBDA долг оператора составляет 1,92 и получение кэша сократит его примерно на 0,1. Третьим аспектом сделки может стать эффективное снижение риска подпадания под санкции компании Mail.Ru Group. После завершения цепочки сделок с МФ технологии, основным акционером Mail Ru Group останется южноафриканский медиахолдинг Naspers, владеющий 27,6% акций через MIH Mail Investment Company. Очевидно, что в таком виде к компании нельзя будет применять санкции по аналогии с «Русалом», что актуально в т.ч. с учетом фокуса на глобальной экспансии.